顺鑫农业-重构白酒产业链-190911

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摘要：

证券研究报告2019年9月11日顺鑫农业重构白酒产业链观点聚焦维持跑赢行业投资建议我们认为顺鑫农业正通过白酒产业垂直分工模式变革白酒行业低效经营模式，持续打造高性价比的大众酒产品。我们认为牛栏山市场份额和盈利能力将持续提升，成长为一家真正的大众白酒巨头，建议长期持有。理由战略聚焦大众酒，构建较强性价比大众品龙头公司财务模式，公司利用结构和规模提升，压低白酒业务毛利率至44.6%，并不断提升营业利润率，保持行业领先的性价比。我们预计公司在2019年其15元陈酿单品达到42万吨的基础上，将重点发力35~50元的两大新品。通过全国铺货，新品在北京、江浙沪都在快速增长，我们认为公司将进一步上延产品线，...

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