王府井-有税业务夯实基本盘，免税业务打造新的增长极-220713（57页）

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摘要：

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告有税业务夯实基本盘，免税业务打造新的增长极主要观点：[Table_Summary]⚫零售行业：多方冲击致“内忧外患”困境，改革升级寻破局之路短期来看，疫情反复仍为线下经营恢复期内最大扰动因素，从2022上半年疫情对物流的影响看出，疫情“局部爆发”造成线上销售同样难以“独善其身”。但随着城市对突发疫情的适应性增强，疫后恢复时间缩短叠加补偿性消费动力足，我们认为疫情冲击后的修复有望形成窄幅上行态势，不宜过度悲观。越过短期，我们认为更应关注零售行业在中长期维度上的变化与坚持。透过供需拆分，可以看到行业在承压背景下仍存机遇与挑战，关键在于如何突破自身桎梏，更好...

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