永辉超市-深度研究：整合赋能顺势而为，降本增效逆势而上-181212

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摘要：

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。整合赋能顺势而为，降本增效逆势而上行业增速放缓加之巨头入局，为优势龙头版图扩张及盈利改善带来诸多担忧。我们认为，目前来看，公司依然为国内高成长性超市龙头，且长期来看，在整合赋能战略下，其盈利能力不仅不会因电商倒逼明显下滑，反而极有可能受益于复杂背景加速改善，净利率上望4%+；相反，中长期看，公司毛利率可能不是一直趋势上升的过程。以顺势而为，成就逆势而上，这是我们当前对于永辉的理解。公司依然为国内高成长性超市龙头。我国超市行业格局高度分散，据凯度咨询，2017年CR5占比约27.6%，远低于美国超市行业同期近80%的CR3占比。国内...

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