中国中免-免税黄金赛道，龙头强势领跑-210202（61页）

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摘要：

申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告公司研究深度报告免税黄金赛道龙头强势领跑——中国中免（601888.SH）休闲服务/旅游综合投资摘要：政策红利加速释放，公司稳坐行业龙头，首先受益。国内大循环持续推动境外消费回流，离岛免税新政红利正快速释放，市内免税政策有望放开，国内免税市场空间广阔。奢侈品消费回流视角，中性假设，2025年免税市场空间约为2000亿元（2019年的3.6倍）。未来在市场竞争较为充分情况下，1）强大的规模效益和丰富的运营经验，使公司对产业链上下端都有较强议价能力，拥有远高于行业平均的毛利率和更低的费用率，从而有更广的定价空间。2）规模带来的...

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